2008年的金融危机，给了所有国家一个机会，在同一个起跑线上再出发，竞争战略性新兴产业。

外汇储备规模庞大，至201 3年3月末，国家外汇储备余额为3.44万亿美元。温州等三线城市的房价收入比甚至高于北京、深圳等一线城市。

一是城镇化的进一步发展、居民收入增长带来的改善性需求将长期支撑着房地产市场发展。一是加大对地方融资平台的清理整顿，控制其规模的进一步快速扩张。土地可盘活资产空间还较大。推进利率市场化改革，加快商业银行转型，加快直接融资的发展，培育不同类型、不同层次的金融市场和产品，以直接融资的快速发展分流影子银行的融资需求。进入专题： 金融共振 。

借鉴国际经验，逐步探索市政债券发行。强化地方政府债务的预算监督和信息披露，增加地方政府举债的透明度。在这种流动性格局下，金融政策几乎没有效果，任何货币金融的投放都可能被合理配置到缺乏内在经济合理性的项目和主体上。

在国际社会唱空中国的环境下，人民币兑美元汇率大幅波动，跨境资金大进大出，并不完全是我国经济基本面的真实反映，与我国资金市场的扭曲密切相关。为此，我国需要四类政策。一边是实体经济的投入产出效率下降、周转率降低、基础资产的平均收益率趋于下降，风险上升。6.跨境资金大起大落，成为影响我国流动性的另一个根源外汇占款的波动较大，跨境资金流动已成为影响我国流动性的另一个根源。

简单的某个部门或某个环节的流动性管理（控制），反而有可能引起系统的流动性危机。1年以上的中长期存款仅占存款类金融机构全部存款的10%左右，但中长期贷款却占到56%。

地方融资平台、过剩产能行业的自由现金流与其债务利息支出之间的缺口开始出现且趋于紧张。5.在明确中央和地方，银行和政府之间关系的基础上，尽快出台化解地方融资平台风险的一揽子方案。从金融体系看，金融系统提供的中长期资金大于金融体系吸收的中长期资金流动性的拐点来临，经济和资本市场的新生就不会太远了，当然伴随着阵痛不已。

火候当然很难把握，特别是面对具有自我实现的大众癫狂和羊群效应的资本市场。并实现结构优化（非标变标准），开正门、关偏门、堵后门。危机以来，各个央行功能就是刺激经济，但副作用也越来越大。出了必杀技：暂缓为货币市场提供流动性。

最后是支持企业和金融机构走出去推动人民币国家化。此次刹车的效果十分明显：由于对银行间同业业务的压缩，6月底M2同比增速大幅下降至14%。

市场对此的解读是机械拼凑、老调重弹、毫无新意，但笔者对此不敢苟同，我们认为此金十条含金量十足，是未来金融改革的纲领性兼操作性文件。所以那个镀金时代的最佳策略就是——在泡沫或者说流动性的顶端冲浪，冲浪心态和投机行为成为这个市场的主流。

投资者是短视的和局部理性的，在过去流动性那么充沛的环境，只有二货才真去干实业才去搞转型，理性的选择就是驾驭泡沫，加杠杆、搞矿、搞地、买房子。钱荒之后，投资者心态也需要调整，只有重新回到实体经济增长的源头上来，成长才能得到真实的保证，那些四散的资本才会重新聚拢过来，铅华洗尽，价值投资，一个真正的慢牛时代才可能值得期待。首先是货币政策总基调的转向：控总量、防风险。落后产能是要直接去杠杆的，关停并转或转移至海外。融资平台应以区别对待为主，严格的制度设计和预算硬约束是其成为真正承债主体的先决条件，针对不同区域的不同融资平台加以区分，不良资产应以出售、转让等方式化解风险，优良资产在严格财务约束下可以加杠杆，以满足未来城镇化过程过对公共基础设施和公共服务的巨大需求。于是金融机构都被拍懵了，原来这就叫倒逼转型啊。

合理保持货币信贷总量和严防金融风险都表明今后一段时期内，过快的货币投放既不现实、也不合理，这次市场最好相信，否则未来搞不好可能还得吃苦头。促进资本市场发展，以直接融资分散银行风险和收益，最终在有效的市场中形成利率决定机制。

在保证总量的前提下，有效调整了结构，促使非标债权逐渐向标准化融资工具转换，民生银行立即宣布尽快清理掉其全部非标资产。有人击节说，这次央行独立性终于略有体现。

再者以转换融资结构推动利率市场化。开个玩笑——投资者来到这个世界，谁也没打算活着回去。

如果说我们之前提出深度城市化、大消费升级和人民币国际化是未来中国宏观经济的新三驾马车，那么利率市场化、汇率市场化和建设有广度、深度的资本市场则是金融改革的新三驾马车。不过大家应该都很清楚，在目前体制下，说到底还是背后决策者的意图体现，这应该跟新一届政府的总体施政理念有关。借势以定向爆破的方式制造钱荒，充分暴露前面的问题，明确了责任和新的起点。进入 邵宇 的专栏 进入专题： 流动性恐慌 。

以及可能已经过度供给他们的影子银行体系（本质就是通过spv来监管套利）。目前美联储已经开始往沸腾的锅里扔冰块，而仅仅几个月前，他正是那个煽风点火的人。

肯定有不同的观点，特别是基于不同的立场。对外，中国必然会把有限外汇储备做更有效的配置。

鼓励中小金融机构对接小微企业，逐步实现民间金融的阳光化。它的最终结果肯定就是洪水滔天，尽管人人都觉得自己时机（timing） 很准，可以逃出生天。

明确释放不再实施信贷扩张的政策信号，流动性投放配合经济转型的总体目标，为实施下一步金融改革做好了铺垫。对内，货币中性环境下更有利于驱动经济转型，一个泡沫狂飚的时代就要过去。加大对银行发行小微企业专项金融债和三农专项金融债的支持力度。问题是他们有没有搞清楚，所谓最后贷款人是在流动性真正冰封的危机恐慌时刻的出手，现在是这个情况吗？现在的问题症结不过金融机构杠杆过大，钱赚到不好意思（当然有钱不赚也违背人性），期限错配导致周转不灵吧？总量上那么多备付金和超额准备金，中国现在根本不是什么雷曼时刻，别自己吓唬自己兼忽悠别人。

一个成功的货币管理者，关键时可以进，必要时可以退，才能青史留名，必须有人得在音乐中拿走酒杯。未来人民币国际化的推进，将是全方位立体式推进，涉及到实体企业和金融机构的走出去、汇率市场化改革、外汇储备投资渠道多元化、资本账户的开放等诸多方面，并将成为未来中国经济增长的重要支撑力之一。

在盘活存量中，必须要面对并解决实体经济中的三大难题：融资平台、地产泡沫和落后产能。其实这次测试的最终目标应该是，中国如何同美联储的货币政策脱钩，如何进行对冲，并实现自己的政策诉求，目前应该就是保持中国经济的平稳着陆。

对地产的调控目前仍更多集中在需求方，结合市场上最近关于地产再融资重启的传闻，预计对地产融资的系统性解决方案还没有达成共识。也有人指责央行：没有履行最后贷款人义务，是失职要问责。

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